中泰宏观梁中华:经济复苏仍偏弱,再下行压力仍大

原标题:中泰宏观梁中华:经济复苏仍偏弱,再下行压力仍大?【中泰宏观梁中华、吴嘉璐】1、新经济、基建相关生产增长较快,服务业恢复仍偏慢。根据国家统计局公布的最新数... ...

原标题:中泰宏观梁中华:经济复苏仍偏弱,再下行压力仍大

?【中泰宏观 梁中华、吴嘉璐】

1、新经济、基建相关生产增长较快,服务业恢复仍偏慢。

根据国家统计局公布的最新数据,5月工业增加值同比增速4.4%,较上月加快0.5个百分点。工业生产持续恢复,主要源于复工复产的深入推进,但速度上来看已经开始放缓。

具体来看,41个大类行业中有30个行业实现同比增长。其中高技术和装备制造业增长较快,同比分别增长8.9%和9.5%。从产品来看,基建加快推进带动相关产品生产加快,如挖掘机、铲土运输机械同比增长62.1%和22.3%,原材料方面水泥、钢材同比分别增长8.6%和6.2%。

服务业生产增速也由负转正,但相比工业生产,恢复仍偏慢。其中信息技术、房地产和金融业生产指数同比增长继续加快,批发零售和住宿餐饮同比仍下降。

2、基建、地产投融资好转,制造业仍负增。

5月固定资产投融资累计同比下降6.3%,降幅较前4个月收窄了4.0个百分点,折算当月同比为3.9%。其中地产、基建恢复相对较快,制造业仍然低迷。

具体来看,基建投融资(不含电力)累计同比-6.3%,5月单月增长8.3%,增速继续回升。5月地方债发行井喷,财政资金力度增大,基建节奏或有所加快。但全年来看,今年剩余发行额度并不多,全年增加的财政刺激可能都不够弥补财政收入、基金收入的缺口,政策空间或许没有那么大。

制造业投融资累计增速回升至-14.8%,折算当月同比为-5.3%,仍为负增长。疫情冲击下企业盈利预期较弱,短期制造业投融资的回暖仍受一定制约,不过结构来看,高技术产业投融资增长已经回正。

房地产开发投融资累计同比下降0.3%,折算当月来看的话,5月增速进一步升至8.4%,是三大类投融资中回升最快的。需求端来看,前5月商品房销售面积同比增速回升至-12.3%,当月增速已回正,销售回暖体现的是需求积压情况下的短期释放,居民贷款增速仍然在低位,反映地产周期仍在下行。

3、消费短期呈现恢复,但中长期仍有压力。

5月社零总额名义、实际和限额以上同比增速分别为-2.8%、-3.7%和1.3%。消费增速明显回升,体现的是各类经济活动逐渐恢复正常,居民消费环比回暖,但5月社零增速仍然为负,意味着并没有所谓的报复性增长。

从各类限额商品零售来看,必需品消费仍然高增长,其中粮油食品、饮料、烟酒和日用品同比增长均超过10%。可选品消费也有所回暖,地产销售回升带动家电、家具和建筑装潢消费同比正增长,汽车消费继续回升,通讯器材维持高增长。5月餐饮收入同比下降18.9%,降幅也有所收窄。

消费短期呈现恢复,但疫情仍存在不确定性、以及居民收入也受到一定冲击,仍会对未来消费构成制约。

4、居民并未加杠杆,经济“修复”而非“企稳”。

疫情之后金融数据高增长,近两月经济数据也大幅反弹,看似和09年、12年、15年的经济复苏都很类似,给人一种复苏的“幻觉”。但这一轮和之前几次不一样的地方是,居民贷款增速没有大幅反弹、M1增速也比较低,背后还是来自房地产大周期的下行。尽管企业融资高增长,但我国企业融资行为呈现逆周期的特征,体现为需求不好的情况下被动加杠杆。

所以问题的关键是,我们能够迎来一轮房地产下行、宏观经济上行的周期吗?从房地产在经济、财政、金融、居民财富中的体量来看,是不太可能的。所以短期经济指标的修复更多来自之前积压需求的集中释放,6月以来部分高频指标已经开始回落。再加上,今年政策空间没有那么大,疫情对经济的冲击也不仅仅在于短期,预计今明两年的经济增长中枢也会下移。

货币政策只会跟随基本面走,宽松大方向并不会根本动摇,债券收益率会重新下行,当前并没有到牛熊转换的时候,这一波债牛会很长,房地产不见底,利率债不宜轻言“熊市”。

风险提示:疫情发酵,政策变动,全球经济降温。(来源:金融界)

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文章来源:乐居

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